投资要点
事件:公司发布2016年年度报告。2016年度实现营收33.6亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长22.2%;扣非后归母净利润5.9亿元,同比增长24.8%。公司2016年度拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),共计分配现金红利4.4亿元。
小家电市场成长迅速,公司营收规模加速提升。从市场绝对容量来看,国内小家电市场规模超过千亿元,但考虑到国内居民家庭拥有小家电的数量仍旧较低,市场成长空间巨大;2016年度,公司主力产品剃须刀销量同比增长9%,电吹风销量同比增长28%,预计未来将保持持续较高增长。
产品提价+上游议价,盈利能力持续提升。2016年公司进一步优化采购系统,凭借公司的规模效应,与上游原材料供应商的议价能力得以增强,抵消掉一部分成本上升带来压力。同时,公司电动剃须刀单价提升10%,电吹风单价提升1%。报告期内剃须刀和电吹风的毛利率分别提升2个百分点和1个百分点,受产品结构调整影响,公司综合毛利率37.9%,比15年下降0.6个百分点,净利率18.2%,较15年上升0.2个百分点。
渠道铺设进一步完善,电商增长迅猛。公司产品销售以经销模式为主,辅以少量直营,基本已经完成各级市场渠道铺设,截止16年底,公司已经发展587家经销商,报告期内,公司电商渠道实现营收14.9亿元,同比增长44.4%。
新兴品类多点发力,布局智能产品。公司个人护理电器产品继续保持较高的更迭换代频率,2016年完成了电动牙刷等8款新产品的研发,同时新产品结合了科技与智能系统,这些都将成为公司未来利润增长的爆发点。
盈利预测与投资建议。公司营收规模进入快速增长期,新品研发顺利,我们上调2017-2019年EPS分别为1.76元、2.18元、2.69元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,给予公司2017年30倍估值,对应目标价52.80元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动,新产品或推进不力。
